El sistema de credito detras de DAI, y la prueba original del diseno de stablecoins descentralizadas.
Maker, que ahora opera bajo la marca Sky, emite una stablecoin de dolar creada por usuarios que bloquean colateral, no por una empresa que mantiene depositos bancarios. Fue el primer intento serio de una stablecoin que no dependiera de un emisor unico, y su evolucion es instructiva: con el tiempo una parte sustancial de su respaldo se desplazo hacia stablecoins centralizadas y activos del mundo real, lo que mejoro la estabilidad pero diluyo la reivindicacion original de descentralizacion.
El token es a la vez el capital del sistema y su amortiguador de golpes.
La composicion del colateral es lo que de verdad importa: cuanto esta realmente descentralizado?
Las recompras financiadas con ingresos son un vinculo de valor mas raro y concreto que el de la mayoria de tokens DeFi.
Los usuarios bloquean colateral en un vault y acunan stablecoins contra el, pagando una fee de estabilidad sobre la deuda. Si el valor del colateral cae por debajo del ratio requerido, el vault se subasta para repagar la deuda. El token de gobernanza esta en la base de esta estructura: si las subastas no cubren la deuda, se acunan y venden tokens nuevos para recapitalizar el sistema, de modo que los holders soportan la perdida final.
Gobernanza sobre tipos de colateral, fees y techos de deuda
Instrumento de recapitalizacion que se acuna si el sistema acumula deuda incobrable
Beneficiario de recompras financiadas con los ingresos del protocolo
Este es un token genuinamente de doble filo. Las fees de estabilidad y los rendimientos de los activos del protocolo financian recompras que retiran suministro, asi que un protocolo rentable reduce el numero de tokens. Pero ese mismo token es el instrumento de recapitalizacion: un evento de deuda incobrable acuna suministro nuevo y diluye a los holders. Tenerlo es por tanto una posicion apalancada sobre la gestion de riesgos del protocolo, en ambas direcciones.
Los holders del token votan sobre tipos de colateral, fees de estabilidad, techos de deuda y la tasa de ahorro que se paga a quienes tienen la stablecoin. Esos votos determinan el perfil de riesgo de todo el sistema. Las decisiones de gobernanza mas consecuentes de su historia han sido sobre cuanto colateral centralizado aceptar, lo que intercambia resistencia a la censura por resistencia a la perdida de paridad.
Dilucion: la deuda incobrable dispara la acunacion de tokens de gobernanza nuevos, perjudicando directamente a los holders.
Centralizacion del colateral: la fuerte dependencia de stablecoins centralizadas reintroduce el riesgo de censura que el diseno queria evitar.
La exposicion a activos del mundo real trae riesgo de contraparte y legal dificil de evaluar onchain.
La complejidad de la gobernanza es muy alta, lo que limita la participacion significativa a un grupo reducido.
Los cambios de marca y estructura en la transicion a Sky anaden riesgo de ejecucion y comunicacion.
Menos de lo que pretendia su diseno original. Una porcion significativa de su respaldo ha venido de stablecoins centralizadas y activos del mundo real, lo que implica que hereda parte del riesgo de censura y contraparte que estos conllevan. Sigue siendo mas descentralizada que una stablecoin de emisor unico, pero describirla como totalmente descentralizada exageraria la realidad actual.
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Maker · sky.money · fuente primaria
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Cumple un rol comparable, por lo que conviene leerlos en paralelo.
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Activo adyacente en el mismo contexto de investigacion.
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